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科创板走出“新股不败”定理

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水草 水草 2019-12-06 21:00

导语 仅用4个月就逐步恢复理性,这对于科创板来说是件好事。 本月4日,建龙微纳(688357.SH)以每股43.28元人民币登陆科创...

科创板走出“新股不败”定理

仅用4个月就逐步恢复理性,这对于科创板来说是件好事。

本月4日,建龙微纳(688357.SH)以每股43.28元人民币登陆科创板,上市第一天就跌破了发行价引发市场广泛关注,5日、6日该股进一步走弱,今日收盘报40.8元,较开盘价下跌3.09%。此前,建龙微纳曾是一家新三板挂牌公司,2018年11月1日摘牌。

记者统计发现,截至12月6日收盘,科创板70家上市企业中,已有容百科技、久日新材、卓越新能、杰普特、昊海生科、天准科技、中国电研、新光光电等10家企业收盘价低于发行价格,破发概率达到14.37%。

资深投行人士王骥跃在接受创头条记者采访时表示,之前都是闭眼打新炒新,锚效应开始消失了,询价对象要真正认真去挑上市公司了。实际上,回归理性越早越好,打破无风险收益后,才可能真正回归市场,否则市场是失真的。

新股不败,买方市场下投资趋向的是套利

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中国外汇投资研究院副院长钮文新曾表示,中国股市有个观念,就是所谓新股不败。实际上,在所有现货市场中股票市场的风险最大。而新股不败就意味着,股票市场在某瞬间存在无风险收益,这并不合理,是个大陷阱。

“股票发行后上市的瞬间,在新股发行价位上只有需求没有供给。也就是说,只要有一点需求股票价格就会暴涨,给一级市场的投资人带来巨大的利益。于是,所有人都希望在一级市场上认购新股,导致大量资金堆向一级市场。”

实际上,通过梳理发现,科创板上市企业中有不乏本身在港股市场有募资渠道但又申请在科创板进行募资的企业,业内人士向创头条记者表示其内在诉求之一或来自于老股需要寻求退出的压力。

王骥跃也表示,“无风险收益下,很多投资者参与,并不是基于投资价值,发行环节不是市场行为,更多是基于套利,直到二级市场实现均衡后才是真正的市场行为。

有专家表示,新股不败本身就不合理,改变打新不败的现象在于有一套合理的定价机制。在这个合理的定价机制下才能保障股票价格的市场化。

破发是一个时点的事,未必就是正确的事

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有投行人士表示,科创板的破发主要原因在于两个方面,一是定价本身就高了;二来受市场情绪的连带影响。破发本身不是什么大事情,是市场的必然,各主流市场都存在破发的情况,破发出来了,报价就更谨慎了,然后发行价就会被市场压下来,这就是市场机制发挥作用的体现。

一业内从业者也告诉创头条记者,“市场化之后,不像A股主板市场以前要求坚守23倍市盈率红线,现在很多公司科创板发行市盈率要么70倍,要么50倍或者60倍,不好的公司肯定撑不住。这样市场化发行后破发就好比股票市场,有涨有跌是一个道理。”

王骥跃也告诉记者,尽管破发是正常的市场现象,但是关键还是要看定价机制是否合理,保证投资者不是闭着眼睛杀进来,是经过认真挑选和研究的。“定价合理的,投资者就能赚到钱,这与公司业绩发展好坏没关系。定价不合理,即使公司是优质的,投资者依然会亏损。”

“目前来看,科创板的定价机制总体是合理的。当前的定价机制,是卖方出价,买方还价,再根据买方的报价平均水平确定最终价的三步走形式。买方还价是基于公司投资价值而不是基于追求无风险收益的情况下,这个机制是合理的。在有大量机构报价的情形下,这个价格的形成也是有效的定价机制。”

不过王骥跃也表示,现在的方式也只是比较通行的方式。或者说,没有任何一种机制,可以保证上市后不会破发。

“发行价只是市场交易的一个起点而已。这个起点后,可能向上,也可能向下,与交易后的某个时点也没有本质差异,需要做的,是机制上保障。”

王骥跃还表示,“投资者需要看清的是,市场给出了破发的结果,这个只是一个时点的事,未必就是正确的事。

以2018年9月美团在港股上市来讲,美团本身的公司业绩目前来说是增长阶段。但是此前美团登陆港股后股价表现萎靡,面临各种质疑,然而进入2019年,美团股价却出现爆发式增长。

“如果从现在看,美团的发行价是合理的。但是刚上市的时候,美团是破发的,而且一路走低。彼时,受整体宏观经济和多种市场情绪影响,即便出价的时候是合理的,也可能会破发。”

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